改革,让财富的源泉充分涌流9
中国经济发展需要新动力10
中国经济面临“中等收入陷阱”挑战14
从”库兹涅兹增长”到“熊彼特增长”17
中国硬财富VS美国软财富20
告别凯恩斯主义 经济增长需要制度与技术创新23
适时转向供给管理32
慎用货币政策治理本轮通胀35
勿患泡沫勿忧通胀勿信货币派39
加快推进中国利率市场化改革44
周期与增长,预测得与失50
经济触底 通缩与资产泡沫并存51
见底快回升慢“保八”仍有望55
双轮驱动 U型增长59
三大不稳定因素影响明年经济66
“Ｍ”头若隐若现　加息慎之又慎70
宏观调控遭遇“两难”75
2010年下半年经济增速有放缓的压力77
世界经济不会“二次探底”80
两币危机交替出现，全球继续为欧美买单！85
“稳健”协奏曲之下，2011年中国经济将实现“软着陆”88
用好“三把斧”驱散经济阴霾94
物价:牵动百姓和政策神经101
过剩经济无通胀 关注核心ＣＰＩ102
货币政策有三种可能组合107
认清通胀特点 增强政策针对性111
劳动力成本上升对物价影响有限116
不可高估输入型通胀压力125
调控通胀管好食品价格是关键133
货币流动先于价格变动，流向疏导可为物价降温——中国货币流向对物价和资产价格的影响及预测137
中国要克服对通胀的恐惧148
目前处通胀末期，应尽快下调存款准备金152
新时代需要新对外开放观156
美元汇率反转  进入升值周期157
美国金融“生病”，中国无需“吃药”162
2015年，从贸易顺差到贸易逆差167
以升值治理内外失衡178
微观主体资金紧张的宏观根源182
资本市场:破除偏见，守望曙光186
全球股市五年牛市的终结187
市场失灵 政府应有所作为195
调动社会资源稳定证券市场－设立大小非稳定基金201
中国需要多元化的投资理念205
中国股市的暴涨暴跌模型211
次按危机的启示：救市宜早不宜迟217
发展中国外币资本市场，实现多重国家战略目标221
股市政策应成为宏观政策重要内容226
楼市、黄金、大宗商品,谁领风骚229
大宗商品价格将继续下跌230
三论人民币和黄金是全政策合力将推动房价短期调整244
站在新周期的起跑线249
中国经济：复苏延迟VS“ L”型增长250
下一轮通胀高峰为时尚远，货币政策放松刻不容缓253
破除股市偏见258
新一轮黄金牛市开启 一年内望突破2000美元262
中短期均衡将被打破，房价未来一年下跌可期265
全年进出口大幅放缓，贸易顺差阶段性反弹270
球最有升值潜力资产236
房价回调是维护经济全局利益的迫切要求240

中国股市的暴涨暴跌模型
由于我国资本市场发展时间尚短，投资者相对不够成熟，股市在很长一段时期都难逃暴涨暴跌的宿命。不了解这个特点而盲目学习什么“长期投资、买入并持有”的所谓巴菲特策略，难免遭受损失。

中国股市的暴涨暴跌格局
1996年以来股市进行了四次大调整，由表1可以看出这四次暴跌，从时间上看，平均时间为22.5个月，从空间上看，平均振幅为51.56%，最高振幅为80.31%，最低振幅也达到了33.48%；由表2可以看出四次暴涨，平均时间为9个月，平均振幅为121.14%，最高达到249.40%，最低为39.38%。可见，A股市场整体呈现大起大落、剧烈波动的格局。
表1：1996年以来股市的四次暴跌
调整阶段指数跌幅振幅
第一次1997年5月-1999年5月从1510点至1025点24个月33.48%
第二次1999年6月-2000年1月从1756点至1285点6个月36.64%
第三次2001年6月-2005年6月从2245点至998点48个月55.80%
第四次2007年10月-2008年10月从6124点至1729点12个月80.31%


表2：1996年以来股市的四次暴涨
调整阶段指数涨幅振幅
第一次1996年1月-1997年5月从677点至1510点12个月131.06%
第二次1999年5月-1999年6月从1025点至1756点2个月39.38%
第三次2001年1月-2001年5月从1285点至2245点12个月64.70%
第四次2006年10月-2007年10月从1768点至6124点12个月249.40%


股市暴涨暴跌背后的哲学和认识论根源
1、传统定价模型的局限
传统价值论作为经济学的基础理论之一，诞生于工业社会早期，从认识论上看正是牛顿理论的鼎盛时代。牛顿认识论的典型特点是机械论、决定论、还原论。经济学价值论一直没有摆脱牛顿认识论基础。传统价值论的共同特点是认为任何资产都可以孤立地定价，而且有一个由其本身内涵决定的价值，价格只能围绕价值进行波动，而且这种价格波动是由某种规律事先决定的，最终还应该还原到其价值的本来定位。前文所述的各种定价模型，基本上沿袭了牛顿物理学的模型构建方法，其研究方法和研究目标也停留在以机械论、决定论、还原论为典型特征的牛顿时代。
2、金融资产与实物资产相比，价值规律的差异性和特殊性分析
从差异角度分析，对于一般消费品而言，由于有确定的投入产出关系、供给需求关系、因果变化关系，因而具有相对稳定的价格；对于金融虚拟资产而言，由于其供求关系、投入产出、因果关系等规律同“硬商品”完全不同，因此其价值有不可确定性因素。
在资本市场，供给方和需求方的界限模糊，“空头”和“多头”存在即时可转换性。一个 “多头”的参与者，在瞬间可以变成“空头”；而预计卖出的投资者也可能改变决策进行买入。由于其供给和需求曲线不确定，投资者企图完全根据所谓供求关系来确定价格十分困难。
就投入产出关系而言，金融虚拟资产基本上不存在确定的物理投入产出构造。
就因果关系变化而言，在资本市场，“是投资者的信心带来了增量资金，还是增量资金带来了信心”的争论一直存在，上涨本身常常成为上涨的理由，下跌本身常常加速下跌。
与牛顿物理世界的客观财富不同，金融虚拟资产的价值更多带有主观性的特点，正如相对论之后的测不准原理所证明的：一个微观粒子的质量永远测不准，因为测量结果受测量者的影响。不同的人测量时，或者在不同的时间测量时，由于测量者本身所带能量不一样，测量结果也不一样。金融虚拟资产也如此，其价值受到人们主观认识的影响，并非是纯客观的。不仅效用因人不同而无法测量，经济载体的交换价值也因为发生在经济系统的不同部分而千差万别。
正因为金融虚拟资产的价值规律具有上述特点，所以仅仅依靠传统的价值论和认识方法来分析中国资本市场与中国实体经济相脱离的大起大落宿命的原因是不够的。
从金融资产价值运动规律的特殊性上看，传统模型告诉投资者要分析金融资产的基本面，可是股票的价格并不是纯粹因为基本面决定的。任何投资者都是影响金融市场波动的参与者，有实力的投资者必定会对金融市场施加影响。索罗斯把这种功能叫做参与功能或操纵功能。如果不能把参与功能或操纵功能考虑到资产估值模型中，那么所有的估值模型最终都会证明是失败的。
事实上，金融资产受到物价、货币、利率、相关商品供求关系、人们的价值观念等等的影响——由于无法像牛顿定义绝对空间、绝对时间和绝对运动一样，为商品定义绝对的参照物，因此它们的价值只能是相对的。经济学各流派都想确定自己的绝对价值论，但是却没有意识到，在某些领域，绝对价值原本就是不可能找到的。人类主观认识变化对金融虚拟资产价值的影响远远大于其“内在价值”的波动。 对于金融资产的定价，重要的不是定义绝对的精确的价格，而是确定其价值参照系、价值波动区间、价值分布规律。在确定的参照系和价值波动区间内，金融资产价格既可能是周期性的回归系统均衡，也可能是阶段性发散的，进行单向运动，其价值不是一个点，而是一个“域”。


中国股市的暴涨-暴跌模型
1、暴涨-暴跌模型的假设前提和核心理念
古典经济学家简单假定市场参与者的决策是基于对事实的完全认知，而对于虚拟经济的参与者，完全认知和独立决策是不符合事实的。暴涨-暴跌模型正是以经济相对平稳、行为人知识不完全且相互影响为假设前提，即在实体经济相对稳定的条件下，市场参与者的认知会脱离相对稳定的实体经济，在不完全理解的基础上采取行动，并且在某种错误理念的引导下进行自我强化和自我瓦解，进而解释市场为什么总是脱离传统的均衡状态，出现暴涨暴跌。
暴涨-暴跌模型可以大致分为五个时期：朦胧期、理性期、非理性期、回归期、混乱期，五个时期循环运行，就构成了暴涨-暴跌模型。其中朦胧期对应的股市通常为波动状态，市场投资理念也处于交替探索时期，各种投资理念纷至沓来，试图主导投资潮流；在探索的结论逐渐明显时，便步入了理性期，理性期的股市通常有较为明显的运动趋势，但整体走势相对平缓；非理性期，即暴涨（或暴跌）期，是参与者受到某种错误理解的影响，对市场的反映出现偏差，不仅会背离均衡水平，而且会在背离之后进行自我强化，进而导致暴涨（或暴跌）；之后泡沫破裂将逐渐进入回归期，市场估值水平趋于正常状态；但回归期并非均衡区域，市场将进行深度调整进入混乱期，或称暴跌（或暴涨）期，此时投资者要么信心崩溃，要么过度疯狂，是一个自我瓦解的过程，这与非理性期的特征很相似，也是暴涨-暴跌模型所致力于解释的时期。市场不会在理性期和回归期进行长久停留或者均衡调整，而是会进行深度的超涨和超跌，进入非理性期和混乱期，从而导致股市的暴涨暴跌。
2、中国股市与暴涨-暴跌模型的拟合分析
（1）假设前提拟合分析
对于暴涨-暴跌模型的理论前提之一经济相对平稳，中国显然符合，这一点在前一部分已经进行了分析，而对于另一假设前提—行为人知识不完全且相互影响，可以从股民、分析师、机构投资者的不成熟特征和投资理念应用等方面进行拟合分析。
从股民来看，中国证券市场发展历史较短，而且一直难以摆脱大起大落的宿命，老股民在“大落”中成长，新股民又在“大起”中涌入，从而整个市场在每次波动中都会呈现出不成熟的特征，新股民不成熟的主要表现就是没有自身稳定的投资理念，产生“羊群效应”，相互影响。个人新增开户数在2007年出现猛增，平均每月增加户数为312万户，而2006年平均新增开户数仅为25.5万户。将图5与图3、图4对比可以看出，个人新增开户数和平均市盈率、两市总市值的走势存在着较大的同步性，在一定程度上助推了股市的暴涨暴跌。
从分析师来看，分析师对估值方法的前提条件和应用范围不够熟悉，不仅严重受到西方估值理论、周边市场估值模式的影响，而且在同样的经济基本面背景下还自我影响，不断主观地调低或调高估值参数，忽略了如国家的实际利率水平、资本市场的风险补偿标准、企业成长状况、企业的盈利模式等本土因素，如2007年中国资本市场研究报告常用30倍的市盈率进行个股估值；而2008年的研究报告却给同样的股票用20倍或15倍的P/E来估值，得出更低的估值水平，这表面上似乎是价值投资或成长性投资理念，实际上是没有理念、没有估值标准的表现。另外，前文提到机构投资者受到行业竞争的压力，过度关注相对收益，导致相互影响，相互模仿，在牛市时，比建仓数量，不顾市场风险追求更高收益；在熊市时，比减仓数量，忽略投资价值只求保本少亏。
从估值方法来看，从在西方很多相信价值投资、成长性投资、指数化投资理念的投资者都倾向于长期持有股票。而在中国绝对价值投资缺少稳定的参数，相对价值投资成为追涨上跌的理由，指数投资成为短线波段套利的工具，技术投资成为指导投资行为的主流，各种投资理念都沦为“趋势投资的辅助工具”。
指数化投资在成熟资本市场是典型的长期投资人的选择，在中国由于缺少真正的长期投资者，而且绝大部分人都以为比别人聪明，所以指数投资基金的规模过小，而且大机构常常成为利用指数短线波动投机的工具，结果没有像西方的指数基金一样成为稳定市场的力量。而寻求绝对价值投资者往往没有真正的估值信念，随市场趋势主观调整贴现率和风险补偿率；寻求相对价值的投资者，由于缺乏相应的双向操作工具，只能进行“高”时买，“低”时卖的单向操作，从而助推了股市的暴涨-暴跌。甚之，中国不但拥有全球最大的“技术派”投资者，而且那些所谓的基本分析派也都每天盯着以“乾隆”为代表的技术分析工具。绝大部分成熟市场的投资者主要的工作时间都在看新闻、财务报表和研究报告，而中国的投资者看股票价格变化和趋势图标的时间，远远大于阅读财务报表的时间。可以设想,如果强行给股神巴菲特的办公室里安上“乾隆”、“大智慧”之类的技术分析和报价交易工具，而且强迫他学会什么KDJ、MACD、黄金交叉、缺口、量价关系等技术分析工具，巴菲特很快就会加入中国股市里追涨杀跌的行列。
可见，股民、分析师、机构投资者的不成熟特征和西方成熟投资理念在中国应用误区使得暴涨-暴跌模型的“不完全反映且相互影响”假设前提得以成立。中国股民、分析师、机构投资者的决策均是建立在“不成熟”的思想反映之上，每一方都没有自身稳定的投资理念，各方相互影响。


（2）核心理论的拟合分析
根据上文论述，中国股市呈现出暴涨暴跌格局，对于此次股市波动具体拟合分析如下：
图1：2006-2008年上证指数走势图

如图所示，自第三次调整结束之后，2006年上半年又重新处于朦胧期，股价出现小幅波动；到2006年下半年和2007年初处于理性期，价值投资理念占据主流，市场平稳上行；之后出现了暴涨，历史高点出现在2007年10月17日，指数达6036点；随后股市开始大幅波动，市场风险开始释放，到2008年一季度大盘恢复3500点左右水平，市场重新回到合理的估值水平；但并未在均衡区域调整，反而出现深度下跌，进入暴跌期。可见，中国股市不仅符合暴涨-暴跌模型的前提假设条件，而且实证检验也满足暴涨-暴跌模型的周期性规律。